金融时报

　　1月20日晚间，离岸人民币兑美元持续拉升，接连收复多个重要关口，日内涨超700点。

　　“和预期相比，当前特朗普对贸易政策的最新表态和政策有所缓和，美元指数出现显著回落，包括人民币在内的非美货币出现上涨。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩对《金融时报》表示。此外，他补充，临近春节的季节性因素也会导致人民币的回升。

　　预期差等多重因素推动人民币对美汇率大涨

　　中银证券全球首席经济学家管涛对这一上涨早有预期。“美国政府换届，中美关税摩擦升级风雨欲来。这样市场此前一度认为人民币汇率会承压。不过，我预期几种情形下人民币汇率会出现升值。”

　　管涛谈及的几种情形包括：特朗普极限施压的关税威胁兑现不及预期、中美积极致力于对话解决经贸纠纷、特朗普交易回调或导致美元指数走弱以及中国经济持续回升向好。

　　“如果全部兑现特朗普竞选期间的关税威胁，相当于短期内将中国从全球产业链供应链中剔除出去，并大幅打压中国产品在美国市场的份额。”管涛认为这种做法一方面难以达成；另一方面是即便达成了，美国也要付出惨重代价。尤其是美国当前的通胀形势不允许特朗普政府采取此策略。因此，特朗普2.0只是部分兑现其关税威胁的概率不低，这将有助于缓解人民币面临的压力。特别是如果2025年中国外贸出口实绩好于预期的话，人民币有望获得支撑。

　　这也是多位业内专家所提及的，由于此前市场对特朗普加征关税的影响预期较为充分，一旦强预期与弱现实形成反差，将推动市场转向。

　　回望国内，2024年底中央政治局会议和中央经济工作会议针对防范化解外部冲击明确提出，2025年将进一步全面深化改革，实施更加积极有为的政策（包括实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策），加强超常规逆周期调节，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，全方位扩大国内需求，推动标志性改革举措落地见效。如果相关政策举措逐步生效后，能够推动中国经济的负产出缺口快速收敛（表现为经济运行回归合理区间，物价温和回升），资产价格止跌企稳甚至反弹，则人民币汇率就有望获得支持。

　　打破单边预期 人民币汇率有望在合理均衡水平上基本稳定

　　“20日人民币对美汇率的大涨一定程度上分化了市场预期，大家会更认可双向波动的市场走势，避免单边趋势演化。”谢亚轩如是认为。

　　实际上，连日来，央行已多次就稳汇率坚决表态。例如，中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会新闻稿关于汇率的表述出现明显变化，指出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。相较于三季度例会的表述，这次新闻稿传达出更为明确、强势的稳汇率信号，恢复了此前“三个坚决”的表述，表达了人民银行维护人民币汇率稳定的坚定决心，这也是判断未来汇率政策取向的重要依据，有利于稳定外汇市场预期。

　　随后，发行600亿元离岸人民币央票、中国外汇市场指导委员会开会部署加强外汇自律管理、上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75……“多箭齐发”稳汇率，凸显了金融管理部门的决心。

　　此外，金融管理部门亦连续发声。中国人民银行行长潘功胜在1月13日亚洲金融论坛上强调，将坚持市场在汇率形成中起决定性作用，有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能。同时，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；随后，中国人民银行副行长宣昌能在1月14日国新办新闻发布会上也强调，2025年将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　“过去人民币汇率多轮升贬值的经验表明，人民银行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”业内专家谈到。